A pesquisa sobre a\u00e7\u00f5es – relat\u00f3rios sobre empresas, valores\nmobili\u00e1rios e mercados para clientes de bancos de investimento – \u00e9 um setor em\ndecl\u00ednio na \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n
Mais recentemente, por\u00e9m, a Diretiva Mercados de\nInstrumentos Financeiros II da Comiss\u00e3o Europeia (MiFID II), que entrou em\nvigor em 2018, quase tornou obsoleta essa fun\u00e7\u00e3o tradicional dos grandes bancos\nde investimento.<\/p>\n\n\n\n
O MiFID II proibiu o \u201cagrupamento\u201d de pesquisas com a\nexecu\u00e7\u00e3o comercial, obrigando os bancos de investimento a precificar e vender\nsuas pesquisas como um produto separado. Isso desencadeou uma reavalia\u00e7\u00e3o do\nvalor dessa pesquisa entre os clientes dos bancos de investimento do mundo, com\nmuitos decidindo que poderiam ficar sem.<\/p>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, novas tecnologias como o processamento de\nlinguagem natural, que ajuda os computadores a analisar a comunica\u00e7\u00e3o humana,\nest\u00e3o oferecendo meios mais eficientes para automatizar a reda\u00e7\u00e3o de relat\u00f3rios\nde pesquisa. Embora algumas dessas tecnologias tenham sido realmente\ndesenvolvidas ou com White label dos operadores hist\u00f3ricos, elas tamb\u00e9m est\u00e3o\nsendo implantadas por empresas menores, buscando outra oportunidade de reduzir\nainda mais as fun\u00e7\u00f5es hist\u00f3ricas dos bancos de investimento.<\/p>\n\n\n\n
Embora os analistas sell-side ainda ofere\u00e7am acesso\ncorporativo em nome de investidores do buy-side, como fundos de hedge, o lado \u201cresearch\u201d\ndo trabalho foi fundamentalmente interrompido.<\/p>\n\n\n\n
O resultado foram demiss\u00f5es entre a equipe de pesquisa de\npatrim\u00f4nio em bancos de investimento em todo o mundo e cortes no n\u00edvel de\ninvestimento em pesquisa. Ao mesmo tempo, empresas de pesquisa menores e\nindependentes, com a capacidade de se especializar, encontraram suas fortunas\nem ascens\u00e3o, enquanto lojas buy-side, como fundos m\u00fatuos dedicados, fundos de\npens\u00e3o e fundos de hedge, criaram suas pr\u00f3prias capacidades internas de\npesquisa .<\/p>\n\n\n\n
O trabalho tradicional da equipe de pesquisa de patrim\u00f4nio\nem um banco de investimento \u00e9 analisar valores mobili\u00e1rios e fornecer\nconsultoria para o restante da empresa, como um benef\u00edcio adicional para os\nclientes do banco de investimento e, \u00e0s vezes, para o p\u00fablico em geral. Eles\nusam modelos quantitativos e qualitativos para elaborar os fundamentos de uma\nempresa, avaliar seu potencial de ganhos futuros, determinar se \u00e9 uma\n“compra” ou uma “venda”, e depois coletar essas informa\u00e7\u00f5es\nem um relat\u00f3rio. Esses relat\u00f3rios s\u00e3o ent\u00e3o enviados aos gerentes de fundos de\npens\u00e3o e investidores de varejo que s\u00e3o clientes do banco, e eles podem decidir\nse desejam comprar ou vender as a\u00e7\u00f5es com base nessa pesquisa. O problema,\nhistoricamente, \u00e9 que a maioria desses relat\u00f3rios n\u00e3o \u00e9 lida. Os 15 principais\nbancos de investimento global produziram cerca de 40.000 relat\u00f3rios de pesquisa\ntodas as semanas em 2017, mas menos de 1% desses relat\u00f3rios foram lidos pelos\ninvestidores, de acordo com a Quinlan & Associates. Os bancos de\ninvestimento conseguiram justificar a cria\u00e7\u00e3o dessas montanhas de pesquisas n\u00e3o\nlidas sem cobrar por elas, porque o custo disso foi subsidiado pelo com\u00e9rcio e\nproporcionou um valor agregado aos clientes institucionais.<\/p>\n\n\n\n
Tudo isso mudou quando a MiFID II, que entrou em vigor em\njaneiro de 2018, for\u00e7ou os bancos da UE a come\u00e7arem a cobrar separadamente por\nsuas pesquisas, em vez de agrup\u00e1-las com o custo da execu\u00e7\u00e3o da opera\u00e7\u00e3o. O\nobjetivo da MiFID II era atualizar as regras estabelecidas na MiFID original,\naprovada em 2007. O princ\u00edpio b\u00e1sico da MiFID II era a transpar\u00eancia – melhor\nrelat\u00f3rio de negocia\u00e7\u00f5es, data e hora mais precisas das transa\u00e7\u00f5es e garantias\nde que os clientes estavam obtendo o melhor pre\u00e7o poss\u00edvel. Um dos maiores\nalvos das regras da MiFID II era a pesquisa sobre a\u00e7\u00f5es. Os reguladores por\ntr\u00e1s do MiFID II viam a pesquisa como uma vantagem que os corretores costumavam\nconvencer os compradores a negociar com eles (e potencialmente negociar com\nmais frequ\u00eancia) do que com outros corretores (que poderiam oferecer um pre\u00e7o\nmelhor). Os reguladores temiam que essas “comiss\u00f5es leves” pudessem\nlevar os gerentes de fundos e ativos a negociar com a corretora que lhes dava\nas melhores vantagens em pesquisa, em vez da corretora que daria aos\ninvestidores o melhor pre\u00e7o. A “desagrega\u00e7\u00e3o” da MiFID desencadeou um\nreexame dos gestores de fundos de todo o mundo sobre o custo-benef\u00edcio da\npesquisa sobre a\u00e7\u00f5es. O resultado foi uma onda de demiss\u00f5es, abalos e cortes no\nespa\u00e7o de pesquisa. \u201cA pesquisa sell-side \u00e9 completamente ineficiente\u201d, como um\ngerente s\u00eanior de portf\u00f3lio disse ao Institutional Investor: \u201cH\u00e1 muito disso, e\na maior parte n\u00e3o \u00e9 boa\u2026 [antes da MiFID II] n\u00e3o o rastreamos, n\u00e3o sab\u00edamos se\nera \u00fatil. Foi s\u00f3 l\u00e1. Agora que os gerentes de fundos precisam pagar por eles\nmesmos, est\u00e3o dizendo: ‘Na verdade, n\u00e3o, n\u00e3o – n\u00e3o vale a pena’. \u201dUma pesquisa\nda Greenwich Associates, no in\u00edcio de 2018, mostrou que os gerentes de ativos\nem toda a Europa j\u00e1 haviam reduzido suas pesquisas or\u00e7amentos de US $ 300\nmilh\u00f5es em rela\u00e7\u00e3o ao ano anterior – uma redu\u00e7\u00e3o de 20%.<\/p>\n\n\n\n
Por sua vez, os bancos de investimento (alguns dos quais j\u00e1\ncome\u00e7aram a precificar suas pesquisas separadamente pouco antes do in\u00edcio da\nMiFID II) come\u00e7aram a procurar outras maneiras de cortar custos em seus\ndepartamentos de pesquisa. A divis\u00e3o europ\u00e9ia da Macquarie anunciou uma rodada\nde demiss\u00f5es de analistas em maio de 2018. Em julho de 2018, foi relatado que\n24 analistas deixaram a equipe de pesquisa brit\u00e2nica do Bank of America com 130\npessoas desde o in\u00edcio da regulamenta\u00e7\u00e3o. E em novembro, o alem\u00e3o Berenberg\ndemitiu 50 funcion\u00e1rios, principalmente em pesquisa de patrim\u00f4nio. A maioria\ndos bancos oferece h\u00e1 anos uma vers\u00e3o desagregada, apenas para relat\u00f3rios, da\nprodu\u00e7\u00e3o de sua equipe de pesquisa. Ap\u00f3s o MiFID II, no entanto, os bancos de\ninvestimento – mesmo os principais bancos como o JP Morgan – reduziram drasticamente\nseus pre\u00e7os. Antes do MiFID II, o EuroIRP constatou que o pre\u00e7o geral dos\nrelat\u00f3rios de pesquisa dos bancos de investimento havia ca\u00eddo de cerca de\n200.000 a 50.000 libras (aproximadamente US $ 250.000 a US $ 60.000 na \u00e9poca)\nnos 6 meses anteriores a setembro de 2017. Gestores de ativos , livres da\nobriga\u00e7\u00e3o de agrupar o pagamento para negocia\u00e7\u00e3o e pesquisa, come\u00e7aram a\nprocurar fontes mais econ\u00f4micas para suas necessidades de pesquisa. Em alguns\ncasos, eles investiram mais em suas pr\u00f3prias equipes, contratando especialistas\nno assunto para ajud\u00e1-los a negociar em setores espec\u00edficos. A ARK Invest, por\nexemplo, um gerente de investimentos focado em tecnologias disruptivas,\ncontratou James Wang – ex-gerente de produtos da Nvidia – para \u201ccobrir a intelig\u00eancia\nartificial e a pr\u00f3xima onda da internet\u201d. A Ariel Investments LLC, de\norienta\u00e7\u00e3o internacional, por outro Por outro lado, procurou especificamente\nanalistas com experi\u00eancia em pa\u00edses como Gr\u00e9cia, R\u00fassia e China.<\/p>\n\n\n\n
Os gerentes de ativos buscam ag\u00eancias de pesquisa\nespecializadas e independentes e constroem suas pr\u00f3prias equipes de pesquisa\ninternas, pois isso lhes permite pagar apenas pela pesquisa que valorizam, al\u00e9m\nde fornecer mais controle sobre a qualidade.<\/p>\n\n\n\n
\u201cSentimos a necessidade de desenvolver nossa pr\u00f3pria\ncapacidade devido \u00e0 diminui\u00e7\u00e3o da qualidade da pesquisa de vendas. Foi uma\ngrande mudan\u00e7a. Assumimos muitos custos, mas net-net \u00e9 bom (t\u00e9cnica de\ninvestimento). A qualidade de nossas informa\u00e7\u00f5es aumentou \u201d- David Hunt, Chefe Executivo\nda Prudential.<\/p>\n\n\n\n
Essa \u00eanfase no capital humano reflete os tipos de pesquisa\nque muitos grandes clientes institucionais estavam realmente usando e obtendo\nvalor antes da aprova\u00e7\u00e3o da MiFID II: em geral, reuni\u00f5es individuais com\nespecialistas.<\/p>\n\n\n\n
\u201cAntes da MiFID II, 46% dos gestores de fundos relatavam as\n\u201creuni\u00f5es individuais\u201d como as mais valiosas parte das intera\u00e7\u00f5es de pesquisa\nsobre a\u00e7\u00f5es recebidas de bancos de investimento\u201d. (Bloomberg)<\/p>\n\n\n\n
\u00c0 medida que mais e mais clientes institucionais movem seus\ngastos nessas dire\u00e7\u00f5es, os bancos de investimento provavelmente reduzir\u00e3o ainda\nmais seus investimentos em pesquisa – um gasto que j\u00e1 estava em decl\u00ednio antes\nda MiFID II.<\/p>\n\n\n\n
Algumas empresas est\u00e3o explorando tecnologias que podem\najud\u00e1-las mais produzir pesquisas internamente com efici\u00eancia. O Commerzbank da\nAlemanha, por exemplo, est\u00e1 trabalhando em um processo artificial projeto de\nintelig\u00eancia com o objetivo final de automatizar a reda\u00e7\u00e3o de relat\u00f3rios de\nanalistas. O chefe de P&D do banco, Michael Spitz, argumentou que o projeto\n\u00e9 vi\u00e1vel porque “relat\u00f3rios de pesquisa sobre a\u00e7\u00f5es revis\u00e3o dos lucros\ntrimestrais s\u00e3o estruturados de maneira semelhante \u201de os dados de origem est\u00e3o\ndispon\u00edveis ao p\u00fablico e formatados, tornando-os mais f\u00e1cil para um script\nextrair as informa\u00e7\u00f5es relevantes.<\/p>\n\n\n\n
A empresa de pesquisa francesa AlphaValue SA tamb\u00e9m est\u00e1\ncapitalizando mudan\u00e7a – no seu caso, trazendo o modelo de neg\u00f3cios de\ncrowdsourcing \u00e0 pesquisa de equidade. Em vez de produzir pesquisas e tentar\nvend\u00ea-las para gerentes de ativos, a AlphaValue SA \u201cnomeia uma a\u00e7\u00e3o, lista quanto\nser\u00e1 cobrado para fornecer pesquisa e convida v\u00e1rios investidores para co-financiar\no custo \u201d, de acordo com a Bloomberg. O resultado \u00e9 um sistema que gera apenas\npesquisas com empresas que os gestores de fundos querem ler sobre – em vez de\nproduzir milhares de relat\u00f3rios cobrindo milhares de listadas publicamente empresas.<\/p>\n\n\n\n
Os pr\u00f3prios bancos de investimento est\u00e3o respondendo a essas\namea\u00e7as em v\u00e1rias maneiras.<\/p>\n\n\n\n
Como alguns bancos de investimento com departamentos de\npesquisa de alto n\u00edvel como o JP Morgan est\u00e1 baixando os pre\u00e7os em pesquisas\nescritas, eles tamb\u00e9m est\u00e3o gerando lucro, trazendo receita adicional ao\noferecer aos gerentes de fundos liga\u00e7\u00f5es individuais com analistas. Os pre\u00e7os dos\n\u201cCalls\u201d supostamente variam de US $ 1.000 a US $ 5.000 por hora.<\/p>\n\n\n\n
Outros est\u00e3o se diferenciando com a tecnologia. Chefe Global\nde Pesquisa na UBS Juan-Luis Perez liderou a reinven\u00e7\u00e3o da divis\u00e3o de pesquisa\nde sua empresa, contratando cientistas de dados, software engenheiros e cientistas\nsociais para colaborar em solu\u00e7\u00f5es para perguntas do cliente.<\/p>\n\n\n\n
Muitos desses relat\u00f3rios usam an\u00e1lises estat\u00edsticas\ncomplexas, tecnologias de aprendizado e processamento de linguagem natural – produto\nfinal diferente da t\u00edpica recomenda\u00e7\u00e3o “comprar” ou “vender”\nda equipe de research. Em novembro de 2018, o UBS \u201cEvidence Lab \u201dcome\u00e7ou a\noferecer seus servi\u00e7os a clientes n\u00e3o UBS, colocando-o em concorr\u00eancia com\nempresas de pesquisa independentes.<\/p>\n\n\n\n
Na pesquisa, as empresas que s\u00e3o suficientemente grandes e\nprestigiadas como o JP Morgan, encontrar\u00e3o maneiras de gerar receita, mesmo que\nessas as receitas agora t\u00eam um teto mais baixo. Outras empresas se diferenciam\npor usar a tecnologia, e outros se diferenciar\u00e3o por encontrar um nicho onde\neles podem extrair uma margem mais alta atrav\u00e9s de seus conhecimentos.<\/p>\n\n\n\n
Nesse contexto, a situa\u00e7\u00e3o no mundo de research sobre a\u00e7\u00f5es\ntem uma impressionante semelhan\u00e7a com o tipo de disrup\u00e7\u00e3o que ocorre no\ninvestimento divis\u00f5es de sales & trading dos bancos.<\/p>\n\n\n\n
RoboBanker: Tecnologias disruptivas que fazem parte do ecossistema s\u00e3o os robo-advisor, que com suas metodologias de gest\u00e3o de carteiras permite poupar um staff de research para a constru\u00e7\u00e3o de um portf\u00f3lio de investimentos eficiente em um click, para milhares de clientes.<\/p>\n\n\n\n